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工程機械“航母”即將出水 9000億金礦待掘
中國軸承網 發布時間:2011/08/01
2011年7月31日，工信部裝備工業司和中國工程機械工業協會在山東青島聯合舉行了“中國工程機械行業"十二五"發展規劃新聞發布會”。會議由中國工程機械工業協會王金星副秘書長主持，工信部裝備工業司王建宇處長發表重要講話，蘇子孟秘書長就工程機械行業“十二五”發展規劃的具體情況做了介紹。
工程機械行業是國家確定的裝備制造業中的重點產業，行業的發展與國民經濟現代化發展和基礎設施水平息息相關。工程機械行業“十二五”發展規劃的科學編制關系行業健康、可持續發展的大局。2010年6月起，中國工程機械工業協會受工信部裝備工業司的委托，主持編制工程機械行業“十二五”規劃，經過一年多的調研、編制、修改和評審，今天正式向全行業公布。
規劃從行業現狀及“十一五”期間發展概況、行業發展存在的主要問題及制約因素、“十二五”期間市場需求預測、“十二五”期間發展戰略與指導思想、“十二五”發展規劃目標、發展重點及主要任務、政策性建議和措施意見等七個方面對行業發展狀況和前景進行了闡述和規劃。高度概括總結了行業“十一五”期間所取得的輝煌成就，展望了行業未來五年的發展前景。
規劃明確了“十二五”期間行業發展的指導思想是：以深化改革、科學發展觀為發展動力，市場為導向，調結構、轉變增長方式為發展主線，認真領會、貫徹中央各項相關政策、強化宏觀引導，規劃利用好一切社會資源和積極因素，轉變觀念，理順思路，突出重點。
行業發展戰略是：推進我國工程機械產業由制造大國向制造強國的轉變，初步形成具有國際前沿水平的主機產品、基礎技術、功能部件的研發與制造體系。主要產品達到國際平均先進技術水平，實現我國工程機械產業由粗放型、模仿型、數量型向科技創新、質量、效益型的轉變。
同時，規劃還從行業發展總量目標、科技發展目標、質量效益目標、出口目標和節能、降耗、減排發展目標等五個方面提出了行業“十二五”期間的具體發展目標。規劃指出按照調結構轉變增長方式的發展思路，預測到2015年我國工程機械行業的銷售規模將達到9000億元水平（人民幣），年平均增長率大約為17%，其中出口260億美元左右。2015年全行業銷售收入和出口額均比2010年翻一番以上。
新聞發布會上，工信部裝備工業司王建宇處長和蘇子孟秘書長還就行業發展形勢和當前的熱點問題回答了記者們的提問。
中國工程機械行業“十二五”規劃凝聚了工程機械行業科學發展共識，勾畫了行業未來五年的發展藍圖，它的編制和發布，對行業未來五年轉型、升級，科學可持續地發展起到了方向性的導引作用，對行業具有重大的指導意義。
我國土方機械產品將大力推行“CQC”標志認證
為了提高我國土方機械產品的質量，中國工程機械工業協會、中國質量認證中心和國家工程機械質量監督檢驗中心聯合決定，將在全國土方機械行業開展工作。為推動此項工作的廣泛開展，將于8月4日在北京舉辦“CQC”標志認證新聞發布會。
屆時中國質量認證中心領導將為行業講解“CQC”標志認證的概念與意義，中國工程機械工業協會祁俊會長將闡述推行“CQC”標志認證對土方機械企業發展的影響，國家工程機械質量監督檢驗中心李建友主任將詳細介紹“CQC”標志認證的程序與細則。
水利、保障房提速 工程機械穩步發展
受固定資產投資項目下降、貨幣政策緊縮以及第一季度激進營銷大量透支未來需求等多方因素影響，2011年上半年國內工程機械市場經歷了過山車式的銷量起伏。在一季度超預期的市場銷量大漲后，根據往年經驗本應延續到5月份的銷售旺季，在進入4月份就突然變臉出現下滑趨勢。挖掘機、推土機、起重機等機型銷量大幅回落，壓實機械5月份更是出現了負增長情況。據5月工程機械行業銷售數據顯示，挖掘機共銷售14288臺，同比下降12%，環比下降39%;推土機銷售1194臺，同比下降34%，環比下降26%；起重機銷售3707臺，同比下降10%，環比下降22%。全行業8大機種產品無一幸免的呈現環比下降趨勢，無論同比或環比，下滑速度均非常大。
業內普遍認為工程機械拐點顯現，下半年行業前景堪優。但筆者認為，雖然受貨幣政策緊縮、激進營銷所帶來的需求透支等多種不利因素影響，上半年市場發展走下坡路，但國家在保障房、水利建設工程等方面的利好政策使得雖然下半年工程機械行業增速減緩，但整體而言發展前景仍然值得可期。保障房建設、4萬億水利投資在三季度的集中開工，將會有效拉動工程機械銷售維持較高增速。
中央水利工作會議促進投資加速落實
下半年水利項目將大規模開工
中央水利工作會議7月8日至9日在北京舉行，包括胡錦濤、溫家寶、吳邦國在內的多位國家領導人出席了本次會議。胡錦濤在會議上發表重要講話，強調加快水利改革發展，是事關我國社會主義現代化建設全局和中華民族長遠發展重大而緊迫的戰略任務，是保障國家糧食安全的迫切需要，是轉變經濟發展方式和建設資源節約型、環境友好型社會的迫切需要，是保障和改善民生、促進社會和諧穩定的迫切需要，是應對全球氣候變化、增強抵御自然災害綜合能力的迫切需要。我們必須充分認識加快水利改革發展的重要性和緊迫性，積極行動起來，更加扎實地做好水利工作，推動水利事業又好又快發展。溫家寶在會議上講話。
次此會議領導陣容出奇強大，標志著國家對水利建設的高度關注與重視，也標志著新一輪中央投資開啟，2011年將成為中國水利大建設元年。
今年年初至5月底，由于我國南方地區降雨明顯偏少，使得長江中下游地區形成了60年來非常罕見的持續干旱現象，尤其是湖北、湖南及江西出現了嚴重旱情，其中洞庭湖、鄱陽湖及洪湖出現了干涸的局面。進入6月以來，隨著強降水的持續來襲，長江中下游地區的大部旱情得到緩解，但一些地區出現了嚴重洪澇災害，局部地區甚至“由旱轉澇”。 干旱和洪澇災害都給廣大人民群眾帶來了極大的財產損失。
為此，中央將力爭今后10年全社會水利年平均投入比2010年高出一倍，并發揮政府在水利建設中的主導作用，除了將水利作為公共財政投入的重點領域，并把土地出讓金收益的10%用于水利建設。按此標準，2010年我國水利投資是2000億元，高出一倍則是4000億元，因此未來10年的水利總投入或將達到4萬億元。受緊縮政策影響，上半年資金未到位影響了水利投資，下半年這些問題將迎刃而解，水利投資有望加速落實，水利建設投資項目將大規模開工。界時推土機、挖掘機、起重機、混凝土機械等將會受到莫大的帶動作用。
利好政策出臺 保障房建設增速
由于房地產開發前期準備耗時較長以及資金、土地受制約等問題，使得上半年保障房建設工程進展不力。本月李克強副總理在石家莊市出席部分省份保障性安居工程工作會議中提出：中央將進一步采取措施加大對地方的資金支持力度，各地也要集中財力用于保障房建設，抓緊建立健全保障性安居工程融資機制，吸引各方面資金投入，同時加強資金監管，確保資金安全，保障房用地要優先供應、應保盡保，項目審批要急事急辦，為推動保障房建設創造條件。
財政部、住建部日前聯合發布通知，要求各地切實落實保障性安居工程資金，加快預算執行進度，并明確地方政府要將今年2000億元地方債券資金優先用于保障性安居工程，要進一步明確和細化地方政府債券資金安排用于公共租賃住房等保障性安居工程的具體資金數額，加大對保障性安居工程的投入力度。隨著政策、資金等條件具備，保障房建設11月底開工的目標將實現。
業內人士稱，隨著建設資金進一步落實，今年下半年尤其是三季度的保障房建設將全面加速，迎來井噴式建設。目前截至6月底，全國保障性住房新開工超過500萬套，超過全年目標任務的50%。在建保障性住房預計年內建成400萬套以上。
工程機械航母型國際知名公司現雛形
記者昨日從中國工程機械工業協會了解到，工程機械行業的“十二五”規劃目前已經上報國家主管部門，有望即將出臺。在未來五年中，我國工程機械行業的年平均增速將達17%，龍頭公司的增速則在25%-30%之間。
9000億元蛋糕待切
記者了解到，已上報的工程機械“十二五”規劃明確，到“十二五”末期，我國工程機械市場需求將達到9000億元人民幣左右，對應的年平均增長率約17%，5年累計復合增長率超87%。
業內人士指出，固定資產投資的平穩增長依然是工程機械行業增長的重要驅動力。水利方面，中央“一號文件”已經明確，今后10年全社會水利年平均投入比2010年高出一倍。國家對水利建設的重點政策支持，將直接拉動挖掘機、裝載機、推土機、起重機等工程機械產品的需求。
公路方面，未來五年鐵路固定資產投資規模將達到3萬億左右，年均保持在6000億元左右。而鐵路建設涉及工程機械行業多個機種，像土方機械、起重機械、樁工機械等產品，對工程機械行業有著極大的拉動作用。
此外，還有保障房、高鐵等方面的發展，都將會使我國基礎設施建設繼續保持一定的投資強度。
東北證券分析師周思立預計，“十二五”固定資產投資將在20%左右，為工程機械行業實現9000億的銷售目標提供保障。
航母型國際知名公司現雛形
記者了解到，工程機械“十二五”規劃將提出鼓勵行業重組并購，以市場競爭機制淘汰落后，控制低水平重復建設項目的用地和工程建設項目的審批。
規劃要求，到“十二五”末，我國工程機械百強企業的銷售規模要達到全行業的85%以上，力爭將競爭力和創新能力強的大型企業培養成為“航母型的國際知名公司”。
目前看來，行業內上市公司最有成為“航母型的國際知名公司”的潛質。首先，上市公司在原有產品已經成為細分行業龍頭的背景下，可以通過進入其他細分市場，延伸產業鏈，從而增加新的業績增長點。例如，基于零部件與關鍵技術的通用性，三一重工[17.15 0.35% 股吧]已將原有混凝土機械領域的領先優勢，擴展到了挖掘機領域。今年以來的銷售數據顯示，三一重工在挖掘機市場的龍頭地位已經奠定。
此外，上市公司已經早早布局了海外市場。目前，三一重工已經在美國、德國、印度、巴西等地建立了四大海外制造基地；柳工[20.11 0.10% 股吧]也在印度建立了首個海外生產基地。
基于對行業前景的看好和對自身優勢的信心，工程機械龍頭公司紛紛提出自己的發展目標。到“十二五”末期，三一重工、中聯重科[11.62 0.61% 股吧]、徐工集團將實現銷售收入1000億元以上；柳工、廈工的銷售目標為500億元。
周思立指出，以上龍頭公司未來五年的目標銷售收入所對應的年均復合增長率均在25%-30%之間，高于行業的平均增速8個百分點以上。
天相投顧：2011年機械行業中期投資策略:中國高端制造裝備全球
類別：行業研究 機構：天相投資顧問有限公司 研究員：張雷 日期：2011-07-29
投資要點:
高端裝備制造業將承載我國制造業產業升級與轉型。中國制造業正在經歷從進口替代到裝備全球的產業升級過程,目前出口的產品中低附加值低技術含量占比仍較高。從國家政策扶持、行業內生技術進步、國際產業轉移以及產業發展階段等角度來看,高端裝備制造業有望承載我國制造業產業升級和轉型的重任,并最終實現高端制造裝備全球的遠景目標。
從產業鏈和價值鏈的角度挖掘高端裝備制造業的投資機會。
報告從產業鏈和價值鏈的角度梳理高端裝備制造業的投資機會。我們認為可重點考察一下角度:1)應該沿產業鏈梳理產業升級瓶頸突破的受益公司,如核心零部件、關鍵生產設備、材料等;2)關注有望受益國家大力扶持的行業或公司,尤其是在是技術有望受益于“軍轉民”或者國家技術轉讓或支持的行業和公司,如衛星及其應用;3)關注有望通過產業鏈整合或行業整合占據行業價值鏈高端的企業,或者國家推動的行業或產業鏈整合的資產重組機會,如軍工的個股;4)關注產業升級一旦完成,相關帶動的行業和公司,如大飛機產業鏈、航母產業鏈等。
2011年下半年投資建議。高端裝備制造業的發展是一個長期的過程,具體的實施者將主要是行業內具有規模、技術、管理、品牌等諸多優勢的行業龍頭企業。綜合考慮具體細分行業2011年下半年的運行情況,行業的發展前景,公司業績以及估值情況,我們篩選出一批兼具安全邊際和長期投資價值的公司。我們重點推薦:
(1)工程機械龍頭企業三一重工、中聯重科、徐工機械、柳工;
(2)重型裝備中的鄭煤機;
(3)船舶海工裝備中的中集集團、中國重工;
(4)鐵路設備重點公司中國南車、中國北車;
(5)機床行業優質公司昆明機床、華中數控;
(6)制冷行業的大冷股份、煙臺冰輪;
(7)基礎件行業的天馬股份、軸研科技;
(8)航天航空的中國衛星、中航重機;
(9)石油鉆采的杰瑞股份。
愛建證券：工程機械行業關注龍頭公司
2011年上半年，工程機械行業總體呈現出先揚后抑的局面。4月份以來，各子行業銷量都出現了較明顯的下滑。但是從1至5月份各子行業總體的銷售情況來看，今年挖掘機累計銷量同比增長36%，推土機銷量累計同比增長21%，裝載機銷量累計同比增長21%。我們認為今年工程機械行業增速放緩這是不爭的事實，但是如果就此確認行業拐點的來臨，似乎有點草率。
保障房建設加速，需求有望回升。2011年全國商品房的銷售面積出現了一定的回落，作為房地產行業的先行指標，銷售面積的下滑意味未來新開工面積將面臨較大的下行風險，這將對未來工程機械行業的銷售起到一定的制約。但是目前保障房開工率普遍偏低，國家對保障房建設又下達了死命令，我們預計下半年保障房建設的集體開工將刺激相關工程機械的銷售情況。
大宗商品價格堅挺，出口有望成為新的增長動力。金融危機以來，大宗商品價格持續走強，從目前的流動性及供需情況來看，大宗商品的價格可能還將在目前的高位繼續運行一段時間，這有利于我國工程機械行業未來出口的增長。我們認為今年行業出口增長30%問題不大。
行業競爭愈發激烈，配套件的發展將成為重要競爭力。我們認為隨著行業未來競爭愈發激烈，核心配套件的研發及生產將在未來成為行業內一些龍頭公司的重要核心競爭力之一。未來隨著激烈的行業競爭，行業將可能面臨一輪洗牌，當洗牌結束后，國內的工程機械行業內必然會出現比肩美國卡特彼勒和日本小松的超級航母級工程機械企業。
雖然說未來保障房開工建設將利好工程機械板塊，但是緊縮的信貸政策還是對行業夠成了較大的風險，故我們短期對行業還是持有一個謹慎的態度，7月份的行業銷售數據將尤為關鍵，我們將繼續密切跟蹤。
長期來看，我們看好行業未來成長性，且目前工程機械板塊估值水平較低，建議積極關注行業內的龍頭公司。
東方證券：仍然看好工程機械行業中期走勢
東方證券7月27日發布的工程機械行業月策略報告指出，整體而言，雖然工程機械行業在未來2-3個月內的銷售數據仍會處于低點，且宏觀政策在短期內尚無放寬的跡象，但是保障房和水利投資的正在提速，將會對下半年4季度的行業銷售起到催化作用。報告認為，從中長期發展分析，城市化進程仍處于高速發展之中，中國經濟以投資為主導的結構性問題短期內不會改變，仍然看好工程機械行業的中期走勢。
報告中指出，2011年6月工程機械行業銷售數據公布，除裝載機之外，挖掘機、推土機、壓路機以及起重機等機型的銷售數據延續負增長。報告認為，國家宏觀緊縮政策的持續是行業內需趨勢轉弱的主因。雖然今年以來的出口高增長趨勢得以在6月份延續，但是行業出口總體占比較低；在內需方面，作為傳統淡季，三季度造成行業銷售壓力的主因仍在，報告預計三季度行業的銷售仍不樂觀。
日發數碼:數字化、自動化推動民企機床先鋒
類別：公司研究 機構：華創證券 研究員：高利 日期：2011-07-26
機床行業民營企業先鋒,貼近客戶定制需求領先市場。與其他國內眾多機床公司相比,特別是沈陽機床、昆明機床,公司不具備尖端技術優勢,但公司緊緊跟蹤客戶的需求,深刻理解行業,使得公司快速響應市場,搶占其他競爭者地盤。
數控化率100%,未來將實現單臺機床向數字化作業。公司是國內少有的只做數控機床的機床公司,其產品的毛利率水平也處于行業領先水平。通過自動化水平的不斷提高,公司有望率先完成由單臺機床解決方案向數字化多臺機床解決方案轉向。
公司緊抓機床行業細分市場機遇,做專做精產品。公司專注中高端普及型數控機床的研發、生產和銷售。其中,數控輪轂車床的市場占有率名列國內第一,加工中心多年來進入前10,未來中端機床將實現進口替代。
募投項目助力業績攀升。本次募投項目分別為RF系列數控機床改造項目和軸承磨超自動線改造項目,共需募集資金1.97億元,建設期和達產期均為兩年,正式生產后,公司每年收入、凈利潤將分別增加4億元和5461萬元,為公司EPS貢獻0.85元。
預測與建議:我們預計公司2010至2012年攤薄后EPS分別為1.08元、1.43元、1.88元,十二期間數控機床必將迎來高速發展,公司對應2011年PE為35倍,給予公司“推薦”評級。
三一重工:中期翻番增長,主要產品增長強勁
類別：公司研究 機構：光大證券 研究員：陸洲 日期：2011-07-27
預計2011-2013年EPS1.25、1.65和2.11元,維持“買入”評級
公司主要產品受益于保障房和水利建設,需求仍然高漲。我們維持之前的盈利預測,預計公司2011-2013年EPS為1.25、1.65、2.11元。公司股價對應2011年PE13倍。我們維持“買入”評級,目標價25元,對應20倍PE。
柳工:穩健前行
類別：公司研究 機構：瑞銀證券 研究員：賈鵬，戴駿 日期：2011-07-22
拓展產品線,完善產業鏈布局
公司的產品戰略是,形成以工程機械為核心,包括工程機械零部件制造、礦山機械、建筑機械、通用機械、農業機械的完整產業鏈。公司近年來著重發展的產品包括裝載機、挖掘機、起重機、叉車等。根據公告,募投項目達產后,上述產品的產能分別達到4萬臺、2萬臺、5000臺、1萬臺。
大力發展融資租賃
通過已成立的全資子公司中恒國際租賃有限公司,柳工將加大投入融資租賃業務。根據公司公告,到2015年公司計劃實現融資租賃銷售額150億~200億元。
出口增長迅速,收入目標有壓力根據行業協會數據,公司2011年1-6月銷售裝載機、挖掘機等各類工程機械整機37600多臺,同比增長25%;公司整機出口突破4000臺,同比增長81%。2011年上半年公司實現銷售收入約106億元,同比增長30%。公司全年收入目標230億,上半年僅完成46%,我們認為下半年完成124億收入存在較大難度。
估值:重新覆蓋,給予“買入”評級,目標價上調至25元
我們給予柳工“買入”評級(原評級為“買入”),當前目標價是25.0元(原目標價為22.0元)。這一目標價是基于貼現現金流法得出,同時通過瑞銀的VCAM模型來具體預測影響長期估值的因素。我們使用的假定加權平均資本成本為8.7%,我們預測2011/12年EPS分別為1.78/2.15元(原2011/12年EPS預測為1.38/1.55元),我們的目標價對應預期市盈率14/12倍。
中聯重科:混凝土機械業務穩步增長
類別：公司研究 機構：瑞銀證券 研究員：賈鵬，戴駿 日期：2011-07-22
中國最大、世界第三的混凝土機械制造商
以2010年收入計,中聯重科是中國最大的混凝土機械制造商,在世界位列第三。我們認為混凝土機械板塊的周期性比其他建筑機械板塊更弱,這得益于中國三四線城市的建筑活動機械化程度提高。水泥需求穩定增長也確保了混凝土機械的穩步增長。
催化劑:我們預計11年上半年業績亮麗
我們預計3季度傳統淡季的到來以及信貸緊縮政策的影響將導致下半年建筑機械板塊增勢放緩。但是,由于11年1季度盈利增幅逾100%,我們預計中報業績可能超出市場預期,從而成為一個利好催化劑。
對運營資本風險的控制力增強
為了化解投資者對應收賬款風險加大的疑慮,中聯重科已開始對賒賬銷售嚴加控制。11年1季度,中聯重科的融資租賃銷售和分期付款銷售占到了收入總額的44%,低于10年的47%。雖然競爭對手開展了零首付促銷活動,但我們預計中聯重科的財務健康度將持續好轉。
估值:首次覆蓋,給予“買入”評級;目標價20元
我們采用基于貼現現金流的估值法推導目標價,用瑞銀的價值創造分析模型具體預測長期估值的因素,加權平均資本成本假設值為9.3%。我們的目標價對應2011年預期市盈率16.7倍,高出A股建筑機械公司平均水平約10%。鑒于中聯重科的增長周期性更弱以及領先的市場地位,我們認為這是合理的。
鄭煤機:產能釋放在即
類別：公司研究 機構：信達證券 研究員：張冬峰 日期：2011-07-11
投資要點:
隨著公司募投項目8月份達產,制約公司發展的產能問題得到解決。公司募投項目主要是生產高端液壓支架,產能為20萬噸/年;達產后,公司總產能40萬噸。高端產品占比50%以上。目前,公司新廠區已經建設完畢,設備購置也逐漸到位, 部分工序也已經在新廠區進行。預計新廠區8月份開始量產,今年產能釋放率在30%左右。同時,募投項目達產后,公司可以減少外協件的生產,維持公司產品的高毛利率水平。另一方面,煤炭行業固定資產投資1-5月份增速為13.4%,其中4、5月份增速加快,預計下半年煤炭行業固定資產投資在15%左右,同比增速相對2010年有所降低。但是,在國家淘汰落后產能的政策約束下,新增礦井基本上都是大型礦井,對綜采設備的需求較大,預計整個煤機行業的增速超過20%, 公司在產能問題解決之后,將會超過行業增速,獲得更快的發展。
搬遷工作順利進行,電液控制系統生產線已經安裝完畢,在滿足內部需求的基礎上能夠對外銷售,估計今年能夠實現收入2億元左右。公司利用超募資金4.5億元投資電液控制系統和研發中心項目,目前已經投產,產能為6000套/年。現在, 公司已經成為國內能夠自主生產電液控系統的兩家公司之一(另一家是天地瑪珂公司)。如果考慮高端液壓支架的定制能力和電液控制系統的自主生產能力,公司已經占領了綜采設備的技術高點。我們預計,公司生產的電液控制系統除了滿足公司的需求之外,還能夠實現對外銷售,今年可能實現收入2億元左右。
出口市場逐步打開。公司出口市場主要是俄羅斯、印度等周邊國家,這些國家的煤炭開采量近年來逐漸上升,對煤機設備的需求也在上升,而相對其他國家的同類產品,公司生產的中高端液壓支架具有明顯的性價比優勢,預計今年能夠獲得相當額度的海外訂單。 和同煤集團、平陽重工合作,打開山西煤機市場。受地方保護主義的影響,山西煤機市場主要由平頂山煤機、平陽重工等企業占領,外地企業很難進入。但是, 公司利用自己在液壓支架領域的技術優勢,通過與同煤集團、平陽重工合作成立同正液壓支架公司,順利進入了同煤集團的采購體系。以同煤集團的大同煤業為例,2010年的資本性支出近10億元,而同煤集團更大規模的液壓支架采購將會明顯向新公司傾斜。而且,通過與煤礦企業的合作,積累成功經驗,有利于公司開拓新的市場。
不斷布局煤機售后服務和維修市場,收入結構改善不會太久。公司控股淮南舜立機械公司,在兩淮地區建立售后服務基地;同時,公司控股子公司速達配件在神東地區和國投新集地區建立了售后服務中心。今后,公司將采取多種方式在全國主要煤炭產區建立售后服務中心,替代原有體制下煤礦企業的機修廠,改善公司的收入結構。從發達國家煤機企業的收入結構來看,售后服務收入占比在50%左右,可以看出國內售后服務市場大有可為。
煙臺冰輪:空壓機成新增長點,空壓機成新增長點
類別：公司研究 機構：銀河證券 研究員：鞠厚林 日期：2011-05-24
公司本部主業發力,增速有望超過投資收益增長
長期以來公司利潤增長主要依賴投資收益。近期公司本部主業逐步發力,利潤增速高于投資收益增速。隨著農產品冷鏈、工業制冷需求增長和空氣壓縮機等新產品的強勢推出,我們看好公司本部主業的增長前景,公司發展也將更趨穩健可控。
空壓機將成新增長點,2011年有望增長100%
近年來,空氣壓縮機市場增速高于制冷壓縮機的增長。2003-2010年氣體壓縮機制造業年均增速比制冷、空調設備制造業高出11個百分點。空氣壓縮機市場容量較大,目前國內高端市場被阿特拉斯、英格索蘭等跨國公司所壟斷。
公司是國內螺桿式制冷壓縮機的龍頭企業。螺桿式制冷壓縮機產品的技術難度、精度要求都高于空氣壓縮機,公司轉向空氣壓縮機領域不存在太多的技術障礙。公司直接定位高端市場,2010年空壓機業務已達4000萬元以上,預計2011年有望實現100%增長,2015年有望達到3億元規模。
多晶硅等下游應用齊發力,工業制冷設備獲快速發展
石化、醫藥、能源、冶金、物流倉儲、環境技術等工業領域制冷設備今年需求增長較快。公司目前在多晶硅行業的制冷系統中在國內占據絕對優勢,2010年公司多晶硅制冷系統收入超過1億元。
目前公司正在培育多個應用領域制冷系統作為新增長點。我們預計2011年公司工業制冷設備增速快于商業制冷設備。
農產品價格上漲拉動商業制冷設備較快增長
商業制冷設備約占公司業務量的70%。農產品價格上漲使得冷凍冷藏更具價值,農產品越貴越需要冷凍冷藏。國內冷鏈物流的發展將有力提升冷鏈設備需求。
我們預計2011年上半年公司冷鏈設備訂單增速在40%以上,屠宰廠、物流庫等用戶訂單增長更快。
參股公司投資收益平穩較快增長預期明確
現代冰輪重工余熱鍋爐發展迅速,今年產能有望提升50%;煙臺荏原上半年訂單增長預計在30%以上,明年產能有望增長100%;頓漢布什目前生產任務飽滿,地鐵、公用建筑需求拉動公司發展;公司還將適時出售煙臺萬華。我們預計未來幾年公司投資收益將獲得平穩較快增長。
合理估值區間為22-26元
我們預計公司2011-2013年EPS為0.75元、1.00元,1.35元,對應當前股價市盈率分別為23倍、17倍、13倍。我們認為,公司合理估值區間為22-25元,首次給予公司“推薦”評級。
天馬股份:被高鐵概念錯殺投資價值已凸顯
類別：公司研究 機構：銀河證券 研究員：鞠厚林 日期：2011-07-27
1.事件
7月23日甬溫線特大鐵路交通事故之后,高鐵板塊大幅下挫。天馬股份則被高鐵概念誤殺,目前股價已經跌至低點。
2.我們的分析與判斷
(一)鐵路軸承僅占10%,且與高鐵動車組無關 公司主要業務為通用軸承、風電軸承和機床業務,鐵路軸承占比很小。2010年,天馬股份實現銷售收入35.83億元,其中鐵路軸承業務銷售收入3億多元,占企業業務總量的10%。公司鐵路軸承也主要為60噸級、70噸級鐵路貨車做配套,尚未為動車組配套。
(二)高鐵軸承容量較小,未來不可能成重要板塊 目前,中國高鐵的動車組用軸承基本為SKF、FAG、Timken、NSK等外資企業所壟斷,國內企業尚未進入鐵道部動車組軸承招標體系。公司目前正在研發高鐵動車組軸承,但高鐵軸承市場總量較小,對公司而言更多是一種國產化責任,是技術和質量的象征。 我們以每套高鐵軸承1萬元計算,一列動車組包含8節車廂(部分雙車重聯16節,但數量較少,可換算成2列8節車廂標準列),每節車廂應用8套軸承,以每年新增300列動車組(2010年不足200列)計算,每年新增高鐵軸承市場容量為1.92億元;通常維修用和新增的比例在1:1左右,維修用高鐵軸承市場空間在2億元左右;我們可粗略計算出目前中國高鐵軸承市場空間在4億元左右。
(三)業務穩健增長,上下游產業鏈整合值得期待 2011年公司通用軸承發展最快,預計能實現30%左右的業績增長,機床業務、鐵路軸承業務發展較為樂觀,風電軸承基本能維持與2010年持平的業績,公司業務將保持穩健增長。
公司在2010年年報中明確指出要“繼續推進并購投資”,我們認為公司將采取外延式增長和內生式增長并重措施,軸承產業鏈上下游整合值得期待。其中原材料是決定軸承品質的關鍵因素。我們認為,如果公司在軸承用特種鋼、進口替代關鍵軸承領域進行較大規模資產整合,將有助于降低成本、提高產品品質和綜合競爭力。
3.投資建議
如果不考慮外延式擴張,我們預計公司2011-2013年EPS為0.64元、0.80元、1.03元,對應當前股價PE分別為16倍、13倍、9倍,遠低于軸承行業和機床行業平均水平。按照20-25倍PE計算,我們認為合理估值區間為13-16元,維持“推薦”評級。
杰瑞股份:全面布局油田技術服務
類別：公司研究 機構：中信建投 研究員：高曉春 日期：2011-07-27
公司業績符合先前預增
上半年公司實現營業收入5.92億元,同比增長50.39%;實現凈利潤1.76億元,同比增長54.13%;基本每股收益0.77元。公司業績增速符合先前預增的50~70%區間。在期間費率同比提高1.3個百分點的情況下,凈利潤增速還略快于收入增速,主要是由于毛利率同比提高2.13個百分點、達到42.44%。
油價高企,訂單承接活躍
上半年公司承接新訂單10.5億元(不包括增值稅),同比增長123.4%;接近去年全年承接的11.92億元水平。我們預計全年17億元的承接計劃有望超額完成。新訂單充足主要是由于今年以來油價高企帶來下游勘探開采活動活躍、設備和服務需求快速增長。
配件代理好于預期
上半年,公司維修和配件代理業務實現收入1.69億元,同比增長46.48%,好于我們前期調研后的預期;毛利率27.85%,同比下降2.15個百分點,主要是內部產品銷量結構變化。鐵姆肯軸承和艾里遜變速箱不斷擴大下游應用行業,預計全年配件代理收入很可能超過4億元。
油田專用設備受限產能
上半年,油田專用設備實現收入3.12億元,同比增長53.62%;毛利率41.93%,同比提高6.36個百分點。設備油田專用設備收入增速略低預期,也低于訂單增長速度,主要是產能受限和油田服務占用產能。毛利率同比提升,主要是研發費用核算口徑調整以及盈利水平提升。油田服務全面布局
上半年油田服務實現收入9938萬元,增長42.57%;毛利率66.75%,下降1.9個百分點。油田服務收入增長基本符合預期,蓬萊19-3油田的巖穴回注服務受漏油事件有所影響。下半年,公司將在國內布局徑向鉆井、連續油管等新服務,同時在中東加強固井、壓裂等油田服務,預計油田服務增速將加快。
盈利預測與估值
我們認為杰瑞是最有可能成長為斯倫貝謝等國際巨頭的國內油田設備和服務綜合提供商,預計公司2011~2013年實現每股收益2、2.82和3.86元,維持100元目標價和“買入”評級。
中國重工:業績超預期,強龍初露崢嶸
類別：公司研究 機構：銀河證券 研究員：鞠厚林 日期：2011-07-29
中國重工27日晚發布業績預增,預計本公司2011年上半年歸屬母公司所有者的凈利潤較上年同期增長256%以上;每股收益不低于0.31元,較去年同期增長158%以上。
業績超預期得益于一是公司于2011年2月完成發行股份購買資產及關聯交易的重大資產重組,收購了大連重工、渤海重工、北海重工和山海關船舶重工等四家船廠的相關股權,經濟規模擴大,盈利能力增長;二是上半年公司海洋工程、能源裝備發展順利,使業績顯著提升。據統計11年前5個月訂單增長最快的是海洋工程業務板塊,達到了45.7億元,同比增長11.52倍。能源交通裝備的訂單也達到了62.24億元,同比增長30%以上。
中國重工未來幾年將通過注入-融資的方式來基本實現集團資產的整體上市。中國重工下屬28家研究所均組建了投資平臺,事業單位資產劃轉為經營性資產的手續已全部完成,研究所資產注入上市公司不存在障礙。公司未來主要主要發展能源裝備、海工裝備、軍船業務,傳統民船業務占比將逐步降低。
作為最正宗的航母建造標的之一,公司的估值具有一定彈性,公司超強的技術研發能力和產業轉化能力以及很高的戰略地位,我們看好公司未來。我們初步預計公司2011-2012年eps為0.6、0.7元,合理估值15-16元。給予推薦的投資評級。
徐工機械：盈利能力持續提升
類別：公司研究 機構：東北證券 研究員：劉立喜 日期：2011-07-27
公司公布半年度業績快報:2011年上半年,公司實現營業收入195.15億元,同比增長43.54%,實現歸屬于母公司的凈利潤22.29億元,同比增長61.7%;業績好于此前的預告。
主營業務收入增長與毛利率提升是公司業績增長的主要因素。公司的主導產品汽車起重機1-6月銷量同比增速為18%,高于行業15%的整體增速,行業龍頭地位穩固;混凝土機械的銷售收入增速預計為80%左右。大噸位起重機、混凝土機械等毛利率較高產品的銷售占比上升使公司的綜合毛利率保持持續改善的趨勢。
下半年期待出口與內需市場齊發力。(1)工程機械今年的出口增速大幅回升,公司6月份與委內瑞拉簽署48.42億元的出口合同,海外市場將成為公司的重要增長點。(2)在保障房、水利建設等投資集中開工的背景下,四季度行業銷售有望逐步回暖;隨著公司募投項目的逐步投產,汽車起重機等產品的產能瓶頸也將緩解。
公司中長期仍有較大成長空間。公司通過外延與內涵式擴張推動增長;公司計劃今年9月-10月在H股上市募集資金100億元以上。集團承諾多家子公司未來幾年內將注入上市公司,產品結構改善、關鍵零部件自制率上升等因素使公司毛利率將進一步改善。
公司成長前景看好,股價低估:預計公司2011-2013年的EPS分別為1.90、2.46、3.04元,對應的市盈率分別為12.0、9.3、7.5倍,估值在行業中處于較低的水平,維持推薦的投資評級
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